核心結(jié)論

一、回顧與總結(jié)：2019年上半年醫(yī)藥行業(yè)哪些標(biāo)的漲的最好

總體上來看，市場風(fēng)險偏好提升，估值彈性標(biāo)的漲幅居前（科技屬性和預(yù)期業(yè)務(wù)爆發(fā)屬性帶來的想象空間彈性），醫(yī)藥行業(yè)整體表現(xiàn)中上游，各子行業(yè)表現(xiàn)分化較大，其中原料藥、器械、生物制品表現(xiàn)較好，中藥前高后低。

二、思考：醫(yī)藥處于什么樣的產(chǎn)業(yè)時代

目前醫(yī)藥行業(yè)整體處于“藥品龍頭”和“非藥高景氣細(xì)分”百花齊放的時代，2016年以來行業(yè)增速見底企穩(wěn)，醫(yī)藥出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化行情，“非藥”在板塊中占比越來越大，未來行業(yè)增速將繼續(xù)維持，但增長質(zhì)量提升，符合產(chǎn)業(yè)趨勢的細(xì)分領(lǐng)域?qū)倩R放?！胺撬帯闭急葧M(jìn)一步提升；我們對醫(yī)藥行業(yè)的未來判斷：做服務(wù)做模式優(yōu)于做產(chǎn)品/自費(fèi)優(yōu)于醫(yī)保外/非藥產(chǎn)品優(yōu)于藥品/創(chuàng)新優(yōu)于仿制/高端仿制優(yōu)于普通仿制。

三、看長期：什么是能夠長出超級大公司的四條主線

1.醫(yī)藥科技創(chuàng)新：創(chuàng)新是永恒的主線，醫(yī)藥已經(jīng)迎來創(chuàng)新時代包括創(chuàng)新服務(wù)商（創(chuàng)新藥爆發(fā)前置受益者）、創(chuàng)新藥（部分企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入到收獲期）、創(chuàng)新疫苗（大品種大時代來臨）、創(chuàng)新器械（國產(chǎn)器械加速追趕）。

2.醫(yī)藥揚(yáng)帆出海：揚(yáng)帆出海是國內(nèi)政策承壓后制藥企業(yè)長期發(fā)展的不錯選擇！其中注射劑國際化看爆發(fā)式增長，口服制劑國際化看專利挑戰(zhàn)和特殊劑型。

3.醫(yī)藥健康消費(fèi)：健康消費(fèi)是最清晰最確定的超長周期成長邏輯！包括品牌中藥消費(fèi)和其他特色消費(fèi)。

4.醫(yī)藥品牌連鎖：品牌構(gòu)筑護(hù)城河，連鎖造就長期成長能力！包括藥店和特色?？七B鎖醫(yī)療服務(wù)。

四、看當(dāng)下：下半年“避政策，要基本，看細(xì)分，兼估值，抓成長”十五字策略方針

目前處于第二次醫(yī)?？刭M(fèi)的時代下，但市場預(yù)期已相對充分，未來市場反應(yīng)將會相對理性，不受政策影響的板塊受到的沖擊將會較小；基于市場環(huán)境、基金持倉、板塊估值以及醫(yī)藥政策擾動等多重因素，我們總結(jié)出了“避政策，要基本，看細(xì)分，兼估值，抓成長”的十五字醫(yī)藥行業(yè)投資策略方針，下半年重點(diǎn)看好注射劑國際化、流通、疫苗、創(chuàng)新藥服務(wù)商等細(xì)分領(lǐng)域以及部分估值與增速較為匹配的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，重點(diǎn)推薦普利制藥、健友股份、柳藥股份、凱萊英、智飛生物、沃森生物、康泰生物、科倫藥業(yè)、長春高新、美年健康。

風(fēng)險提示：1）負(fù)向政策持續(xù)超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期。