4月可比上市券商凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47%，1-4月累計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)57%。截至5月8日晚，共26家直接上市券商公布4月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154億，環(huán)比-38%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)61億，環(huán)比-51%?？杀?2家上市券商營(yíng)收同比+36%，凈利潤(rùn)同比+47%；1-4月累計(jì)營(yíng)收同比+43%，累計(jì)凈利潤(rùn)同比+57%。4月券商維持同比40%+凈利潤(rùn)增速，主因：1）成交同比放量，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)；2）主要股指表現(xiàn)仍好于去年同期，方向性權(quán)益投資收益同比改善。4月券商凈利潤(rùn)環(huán)比下滑近4成，部分受4月日均股基成交額環(huán)比下滑、股債表現(xiàn)弱于上月影響，但考慮季末月結(jié)息等因素，環(huán)比意義并不大。

剔除子公司分紅因素后，單月歸母凈利潤(rùn)前3為國(guó)泰君安（6.2億元，yoy+61%）、海通證券（5.8億元，yoy+25%）、中信證券（5.7億元，yoy-38%）。中信證券業(yè)績(jī)單月同比下滑，受到公司自營(yíng)業(yè)務(wù)中方向性權(quán)益投資占比較低、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)中個(gè)人投資者占比較低、去年4月基數(shù)較高等因素影響。剔除子公司分紅因素后，月報(bào)累計(jì)凈利潤(rùn)前3為國(guó)泰君安（36.7億元，yoy+34%）、中信證券（36.0億元，yoy+25%）、海通證券（31.3億元，yoy+64%）。

二級(jí)市場(chǎng)：成交金額持續(xù)放大，兩融余額環(huán)比提升；股市表現(xiàn)好于去年同期，債市短期承壓。1）經(jīng)紀(jì)與兩融方面：4月日均股票成交金額為8130億元，同比增長(zhǎng)84%，環(huán)比下降12%；日均兩融余額9695億元，同比-3%，環(huán)比+10%。2）主要股指表現(xiàn)均好于去年同期，但單月債市表現(xiàn)弱于去年同期：4月上證綜指上漲0.4%、滬深300指數(shù)上漲1.1%、創(chuàng)業(yè)板指跌4.1%，比去年同期分別改善3.1pct、4.7pct、0.9pct；4月中證全債（凈價(jià)）指數(shù)跌1.13%，表現(xiàn)弱于去年同期（2018年4月漲1.01%）。

一級(jí)市場(chǎng)：再融資環(huán)比顯著回暖，對(duì)全年股權(quán)融資正增長(zhǎng)保持樂(lè)觀；債權(quán)承銷規(guī)模維持增長(zhǎng)。4月券商IPO、再融資承銷額為75億、517億，IPO同比-2%，環(huán)比-14%，再融資同比-2%，環(huán)比+151%。債權(quán)承銷規(guī)模繼續(xù)維持同比增長(zhǎng)：4月債權(quán)主承銷規(guī)模7555億，同比增長(zhǎng)23%，其中公司債為2352億、ABS為1281億。未來(lái)隨著IPO與再融資需求兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)全年股權(quán)融資規(guī)模將同比雙位數(shù)以上增長(zhǎng)。

投資建議：維持券商“看好”投資評(píng)級(jí)，首推中信證券、積極關(guān)注海通證券。短期板塊調(diào)整受到流動(dòng)性邊際收緊預(yù)期影響，但中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)改革政策持續(xù)推進(jìn)確定性強(qiáng)，提升板塊估值；4月單月凈利潤(rùn)維持較高增速，累計(jì)增速略有下滑，但后續(xù)月份18年的低基數(shù)效應(yīng)將愈發(fā)凸顯，預(yù)計(jì)單月凈利潤(rùn)仍然維持高增，全年業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸺鞠蛏峡赡苄匀暂^大。首推中信證券（行業(yè)龍頭最受益于資本市場(chǎng)改革，享受創(chuàng)新業(yè)務(wù)alpha屬性，同時(shí)受益于市場(chǎng)上漲；當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)19年動(dòng)態(tài)PB估值為1.48倍，動(dòng)態(tài)PE估值為18倍），積極關(guān)注海通證券（1-4月累計(jì)凈利潤(rùn)增速64%為五大券商中最高，股票質(zhì)押改善明顯，19年業(yè)績(jī)爆發(fā)力強(qiáng)，龍頭券商中低估值且高業(yè)績(jī)彈性；當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)19年動(dòng)態(tài)PB估值為1.13倍，動(dòng)態(tài)PE估值為15倍）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)大幅回調(diào)