油匯影響航空業(yè)績，2019年開始逐步復蘇：2018年年內(nèi)航空煤油價格出現(xiàn)明顯上漲，平均價格漲幅超過28%，導致航空公司航油成本大幅上漲，板塊整體營業(yè)成本同比增長16%，達到4378億元，明顯高于營業(yè)收入增幅；另外，2018年末人民幣較2017年底出現(xiàn)超過5%的貶值，導致航空公司出現(xiàn)明顯匯兌損失，財務費用明顯增加，兩重因素疊加致使板塊內(nèi)航空公司歸母凈利潤總和僅為126億元，同比減少51%，明顯低于前幾年水平。2019年一季度，油價和匯率的影響出現(xiàn)減退，板塊內(nèi)公司的歸母凈利潤出現(xiàn)回升，同比增長1.1%，達到95億元。

機場吞吐增速穩(wěn)健，上海機場非航收入增長顯著：2018年和2019年一季度，板塊內(nèi)四家機場的旅客吞吐量同比均保持增長。歸母凈利潤方面，除白云機場因新航站樓啟用，折舊大幅提高導致減少外，其他公司歸母凈利潤均實現(xiàn)增長，2018年和2019年一季度板塊整體漲幅分別為2.9%和11%。龍頭公司上海機場2018年和2019年一季度的歸母凈利潤分別增長14.9%和36.7%，領跑行業(yè)，得益于非航收入的快速增長。

投資建議：（1）國內(nèi)航空市場的需求整體上仍然呈現(xiàn)上升趨勢，航空公司持續(xù)擴大經(jīng)營的基礎仍然存在，加之，當前油價和匯率對航空的不利影響減退，航空運輸板塊2019年的業(yè)績水平將出現(xiàn)明顯改善，建議關注市場占有率較高的中國國航、南方航空，成本控制比較出色的春秋航空。（2）機場板塊建議關注非航收入快速增長的上海機場。（3）物流板塊建議關注頭部快遞公司韻達股份、圓通速遞、申通快遞和順豐控股。（4）鐵路板塊受益于“公轉鐵”政策的推進，預計鐵路板塊公司業(yè)績會維持穩(wěn)定的增長，建議關注經(jīng)營穩(wěn)健、高股息的大秦鐵路。

風險提示：（1）電商增速不達預期風險：如果電商增速放緩，將會帶來快遞行業(yè)增速下降；（2）快遞行業(yè)價格競爭風險：快遞公司間進行價格戰(zhàn)搶占份額，將會降低行業(yè)盈利水平；（3）公轉鐵政策推進不達預期風險：如果公轉鐵政策不達預期，影響公司業(yè)績；（4）宏觀經(jīng)濟風險：宏觀經(jīng)濟增速下滑會導致運輸需求降低，影響公司業(yè)績；（5）油價、匯率等風險：航空公司營業(yè)成本中燃油成本占比最高，此外飛機和航材的租賃及采購通常采用美元計價，因此油價大幅上漲、人民幣大幅貶值等因素均會對航空公司的盈利產(chǎn)生影響；（6）安全風險：安全是航空公司最重要的指標，一次安全事故可能讓消費者對其失去信心，從而導致航空公司營收大幅下降。