上周，上市公司年報&一季報披露完畢。從我們關注的72家公司來看，其中22家公司2018年營業(yè)收入同比有所下降，較2017年增加12家；僅5家公司營收增速超過50%，較2017年減少9家。其中42家公司歸母凈利潤同比下降，較2017年增加26家；僅9家公司歸母凈利潤增速超過50%，較2017年減少12家。整體來看，2018年上市環(huán)保公司營收/凈利潤出現了較為明顯的下降。

從一季報情況來看，2019年一季度，72家公司中24家營業(yè)收入同比下降，較2018年增加10家；營收增速超過50%的為5家，較2018年一季度減少11家；營收增速在30%-50%范圍內的為8家，較2018年同期減少1家。2019年一季度30家公司歸母凈利潤同比出現下降，較2018年一季度增加6家；12家公司歸母凈利潤增速超過50%，較2018年同期減少7家；12家公司歸母凈利潤增速在30%-50%之間，較2018年一季度增加1家。整體來看，2019年一季度環(huán)保行業(yè)盈利情況并未同比出現好轉，環(huán)保上市公司業(yè)績仍然承壓，符合我們之前的預期。

從行業(yè)政策方面來看，堅決打好三大攻堅戰(zhàn)（金融、環(huán)保、扶貧）依然是今年的重點工作。2019年，第二輪中央生態(tài)環(huán)保督察啟動，高強度、高頻次、高懲罰的環(huán)保督查壓力不減，環(huán)保領域景氣度依然較高。

我們認為，短期內市場對貨幣政策收緊的擔憂會對板塊估值帶來一定的壓制，但針對民企融資政策的支持及環(huán)保攻堅戰(zhàn)的堅決推進有助于優(yōu)質環(huán)保上市公司在手項目的順利推進，有助于相關公司基本面的修復。目前，年報和一季報均已發(fā)布完畢，業(yè)績風險釋放較為充分，期待相關上市公司在行業(yè)和融資政策的支持下二季度業(yè)績能夠觸底回升。

長期來看，行業(yè)基本面修復的預期加強，二季度以后上市公司項目推進節(jié)奏有望得到進一步改善，期待中報的業(yè)績修復。其中，土壤修復行業(yè)政策催化效應明顯，《土法》過會提高了土修市場的景氣度，響水爆炸事件有望對工業(yè)場地修復需求的釋放起到積極的促進作用，我們仍然建議重點關注土壤修復領域龍頭：高能環(huán)境。

上周環(huán)保行業(yè)市場概況

上兩周環(huán)保工程及服務Ⅱ（申萬）指數下跌11.11%，滬深300指數下跌5.00%，環(huán)保板塊跑輸大盤6.11%。上兩周環(huán)保各板塊均下跌，其中節(jié)能、水處理板塊跌幅最大，分別為11.07%和6.97%。上兩周環(huán)保板塊整體估值下降，PE（TTM）為25.90，低于創(chuàng)業(yè)板的57.71；PB為1.82，低于創(chuàng)業(yè)板的4.44。上兩周無新增掛牌、做市、申請上市輔導新三板環(huán)保企業(yè)；10家新三板環(huán)保企業(yè)摘牌。

行業(yè)政策與動態(tài)

財政部、稅務總局、國家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關于從事污染防治的第三方企業(yè)所得稅政策問題的公告》，為鼓勵污染防治企業(yè)的專業(yè)化、規(guī)?；l(fā)展，更好支持生態(tài)文明建設，對符合條件的從事污染防治的第三方企業(yè)（以下稱第三方防治企業(yè)）減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。

生態(tài)環(huán)境部會同相關部門綜合篩選確定了：廣東省深圳市、內蒙古自治區(qū)包頭市、安徽省銅陵市、山東省威海市、重慶市（主城區(qū)）、浙江省紹興市、海南省三亞市、河南省許昌市、江蘇省徐州市、遼寧省盤錦市、青海省西寧市等11個城市作為“無廢城市”建設試點。同時，將河北雄安新區(qū)、北京經濟技術開發(fā)區(qū)、中新天津生態(tài)城、福建省光澤縣、江西省瑞金市作為特例，參照“無廢城市”建設試點一并推動。

風險提示

政策推進不及預期，2018年/2019一季度業(yè)績不及預期，債務及融資風險，項目進度不及預期，二級市場整體波動風險。